49岁的童燕时常为养老焦虑。
奋斗了大半辈子后，她目前的生活已经算是体面。在一家小型民营企业从事财务管理，月薪1万元出头。唯一的儿子成绩优异，从985大学毕业不久，留在了一线城市工作。尽管童燕薪水不错、孩子争气，她仍然会担心退休后的生活。
童燕很快就会到退休年龄，以她目前缴纳的养老保险，退休后每个月只能拿不到3000元退休金。这笔钱对于童燕来说远远不够。她出生于农村，年轻时在乡镇工作，尽管当时的国有企业十分稳定，但为了更高的报酬和子女教育，她选择了跳槽到省会城市的民营企业。年过40岁时，她才在省会城市买了一套唯一的住房，现在每个月还房贷近3000元。一旦退休，她的退休金将无法覆盖房贷。
母亲早逝，父亲年逾80岁，几乎没有退休金，由四个子女共同承担养老。童燕在年轻时与丈夫离婚，儿子从985高校毕业后一年多才找到工作，薪水仅能维持在一线城市的生活。童燕很希望能为孩子提供一套住房，但大城市的房价让她望而生畏。
由于退休金不能覆盖童燕的开支，她一直在寻求其他的开源节流方式。她关注到了个人养老金政策。11月25日，人社部、财政部、国家税务总局发布通知，个人养老金制度在北京、上海、广州等全国36个城市先行实施。在先行城市（地区）所在地参加职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者，可参加个人养老金。
对童燕来说，个人养老金的主要吸引力是免税，加上她临近退休，这笔钱很快能取出来。个人养老金制度是养老体系的重大改革，此前养老理财已试点一周年，近日养老储蓄也开始试点。
面对越来越多元的养老金融选项，是否参与、如何参与，成为摆在每个人面前的新难题。
谁适合个人养老金？
童燕最终没有选择参加个人养老金。每月1万元工资，在扣除赡养老人、房贷等专项支出后，她的纳税额很少，“基本上只有百来块钱”。另外，每年12000元对于童燕来说也不是一笔小钱。现在既有着房贷，又有着家庭负担的她，手上几乎没有闲钱，每个月只能勉强维持开支。
目前，个人养老金采用“免—免—征”(EET)税制，在缴费环节、资金运用环节免税，等到领取养老金时再征税。每位投资者可以享受每年1
2000元最高税优额度，在缴费及投资环节不征收个税，仅在领取时单独按照3%的税率计算缴纳个税。
数名已开通个人养老金账户的受访者告诉《中国新闻周刊》，开户主要是为了节税。
90年出生的范琳在一线城市工作，每年个税已达到20%税档。据她估算，若每年存12000元，最多可少缴纳2400元税费。“一线城市有很多像我这样的，收入高，刚需开支也大，对个税非常敏感。”范琳说，“我们这一代的养老压力很大，不希望给下一代再增添负担，想给自己再筑一道养老防线。”
每年12000元对范琳来说负担不重，她也不担心急需用钱时需要这笔钱，倾向于强制储蓄。在此之前，她就考察了市面上多款养老产品，但也没有发现更合适的。
实际上，个人养老金现有的税制降低了低税甚至不交税的群体参与个人养老金的意愿。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《中国新闻周刊》介绍，EET税制更受高收入群体欢迎，仅征收3%的个税，优惠力度大。对于中低收入群体而言，本来不需要交税，但参与个人养老金后却要额外付3%的个税，投资所产生的收益此后也要补缴个税，则显得不太划算。
由于个人养老金有强烈的个人主导原则，由个人自愿参加，因此让参与者觉得划算、吸引参与者，也是制度设计时的考量。目前，个人养老金制度有财税政策支持，以税收优惠吸引个体投资者，不过，由于税制的影响，对中低收入群体的吸引力有限。
董登辉建议，为吸引更多人参与个人养老金，其税制可以继续完善。“可以同时提供EET和TEE两种税制，由参与者自愿选择。TEE税制是将已经交过税的资金放到个人养老金资金账户中，对于中低收入者而言，由于不需要交税，所以这种税制不会造成损失。高收入者则可以选择EET税制。”
北京大学国发院经济学教授赵耀辉认为，个人养老金具有明显的私有财产属性。国务院办公厅印发的《关于推动个人养老金发展的意见》中明确，个人养老金资金账户封闭运行，权益归参加者所有，资金可转移、可更换投资机构，达到领取年龄，参加人个人养老金账户里积累的钱只供自己使用，已经非常接近私有财产。“这是最大的亮点”，她表示。
由于个人养老金几乎不能提前支取，对于年轻人而言，缴存期限长达数十年。不少投资者关心的问题是，个人养老金资金安全如何保障？
董登辉认为，个人养老金账户是封闭积累的长期投资资金，仅由商业银行作为第三方托管，是完全独立的个人账户，与社保资金完全隔离。此外，目前第二支柱和第三支柱尚未打通，从其他国家的经验来说，未来迟早会打通，企业年金的资金可以转到个人养老金账户中，但目前时机尚不成熟，第三支柱还在起步阶段。
能防止“老年破产”吗？
个人养老金制度是对现有养老体系的一次改革。
一些学者认为，出台个人养老金制度的初衷本是为了帮助缺乏保障的人。北京大学国发院经济学教授赵耀辉2015年发布的《中国健康养老追踪调查》显示，几种主要养老保险的年养老金额度差异非常大，农村居民养老保险养老金额度的中位数一年大约为1000多元。如果只靠社保，农业户口居民中约有88%的人，退休后将生活在贫困中，即便是加入土地变现、住房变现等财富，也有约38%的农村户口居民退休后将生活在贫困中。
实际上，国际上早有前车之鉴。在日本，“老年破产”一度成为社会现象。日本战后出生的第一代人群被称为“团块世代”，是上世纪60年代中期推动经济腾飞的主力。经历了经济高速增长的他们曾被认为是富足的一代，然而，许多“团块世代”却在晚年陷入贫困。
紧邻东京的埼玉县，是东京都市圈的一部分。上世纪六七十年代，“团块世代”的年轻人从全国各地涌入大城市工作，聚居在东京周边地区，埼玉县也因此建成了大规模的住宅区。
69岁的河口晃仍住在这里。他出生于福岗，作为“团块世代”的一员，二十多岁时随着打工潮来到东京工作，在一家大型运输公司从驾驶员做到营销人员，年收入一度超过1000万日元（约合52万元人民币）。在年轻时，他从没想到退休后会陷入贫困。然而随着日本泡沫经济破灭，河口在40多岁时遭遇裁员潮，此后一直靠打零工为生，没能存下足够的养老钱。
由于东京房价高昂，河口也没能在年轻时买房，一直租房生活。退休后，他每个月能拿到14万日元（约合人民币7263元）出头，但在扣除房租、水电煤气费等支出后，这笔钱却是入不敷出。去年，他确诊高血压，每月医疗花销又是一笔钱。
“团块世代”步入40岁后，泡沫经济破灭，许多人由此失业、降薪。他们的父母大多长寿，需要长期护理。子女出生于第二代婴儿潮，遭遇就业冰河期，约3成都处于失业或灵活就业阶段，也需要支持。如今，年逾70的“团块世代”如果仅靠退休金，家庭收支将入不敷出，不得不持续工作。
65岁时，河口开始在东京一家医院做兼职司机，时薪1000日元（约合人民币52元）。根据日本内阁的调查，67%的“团块世代”在近70岁时仍在工作，20%的“团块世代”在退休时存款不足100万日元。
日本NHK在2016年记录了河口的生活，将年老后退休金不足以支持生活的现象称为“老年破产”，并推出纪录片呼吁社会关注。日本是受老龄化和少子化影响较早的国家，也较早开始探索养老第三支柱。目前日本有“个人缴费确定型计划”和“个人储蓄账户计划”，鼓励个人储蓄以提高老年保障。
相较之下，中国的第三支柱才刚刚起步。长期以来，中国的养老体系由第一支柱占主导，2020年年底覆盖人数达到了9.98亿人。随着老龄化社会的到来，第一支柱的弊端逐渐显现，养老金替代率逐渐降低，未来基本养老保险或仅能保障退休人员温饱。
而作为第二支柱的企业年金覆盖率较低，近年来建立企业年金计划的企业数量增长放缓，增速近乎停滞，截至2021年末,全国共有11.75万户企业建立企业年金，覆盖人口仅2000余万。
赵耀辉认为，这意味着现在即将步入老年时代的这部分人口，只靠养老金是不够用的。如果等到现在的年轻人退休时，仍没能攒够社保，他们也会面临同样的问题。加上灵活就业等用工形式兴起，为覆盖更多群体，个人养老金便成为对养老金制度的补充。
相比于由政府主导的第一支柱基本养老保险、企业主导的第二支柱职业年金，有着鲜明的个人主导色彩，由个人自愿参加、自主决定缴费额度、自主选择资管机构。
银行“盯上”个人养老金市场
个人养老金制度不仅是对养老金体系的补充，也承担着助力资本市场发展的功能。
中国养老金融50人论坛秘书长董克用此前对《中国新闻周刊》表示，美国的个人养老金经过长期发展，积累型养老金有了巨量规模，成为美国资本市场的压舱石，对资本市场成长起了很大作用，同时也从资本市场获得收益，使得养老金随经济发展不断增长。
中国居民储蓄率一直很高。2018年，中国储蓄率（总储蓄占GDP的比例）为46.25%，远高于世界平均水平（25.42%）。清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究负责人朱俊生曾表示，这是由于社会保障体系（包括养老保障）不健全，预防性储蓄占较大比重。推动第三支柱发展，可以引导大量的居民储蓄流向资本市场，从而促进资本市场规模扩大。
“此前，以养老为目的的金融资产中有一部分以散户形式无序流入股票市场,博取短期价差,长期资金的机构投资者太少。”董克用认为，这加剧了资本市场的波动风险,既不利于资本市场健康发展,也不利于养老金保值增值。而相比之下，个人养老金是长期积累的封闭型资金，只有退休、出国定居或其他特殊情况才能提前支取。
对于个人而言，自行储蓄和放在个人养老金账户中储蓄，有什么区别？
赵耀辉表示，机构投资者相较于个人投资者更有优势，但一般都设有最低投资额要求，低收入者很难达到这一标准。在个人账户养老金制度下，个人可以交给机构投资者理财，改善家庭资产配置，通过合理的市场化投资运营实现保值增值。
董登新告诉《中国新闻周刊》，全国社会保障基金20年来的年化平均收益率是8.3%，企业年金从2007年以来年化平均收益率是7.17%，基本养老保险基金年化投资收益率也在6%以上。所以，有理由相信个人养老金账户未来数十年的年化平均收益率不会低于6%，这是许多个体投资者难以达到的成绩。
不过，财政部财政科学研究所所长刘尚希此前撰文表示，资本市场当前发育不充分，是否能承载养老金融的功能面临着诸多挑战。养老金融在产品设计、资产配置、信息披露、投资顾问等方面有长足的进展，但在打破刚兑背景下，个人是要承担风险的，而机构或者银行基本稳赚不赔，这就形成了风险的不对称。
事实上，个人养老金市场对于资管机构十分有吸引力。
在个人养老金先行实施前夜，多家银行已经对网点员工下达“任务”。一名重庆地区工行客户经理告诉《中国新闻周刊》，此次分配的个人养老金资金账户任务较重，她所在网点每人要完成200个开户名额。另一位广州地区工行客户经理称，每人的任务有50个。为完成任务，一些客户经理甚至用自己的钱给客户发红包。
为吸引用户开户，各银行也推出了优惠活动。在招行App上，个人养老金在首页最显眼处，试点城市用户开通个人养老金资金账户，最高可抽288元红包，体验养老金再领10元。工行App也将个人养老金放在首页，开户有机会领50元微信立减金。
各银行争夺个人养老金市场，一是由于其万亿规模的广阔市场，二是每人仅能有一个个人养老金资金账户。
董登新估测，目前中国基本养老保险参保人达10亿，其中3亿人已经退休，还有7亿在职参保人，若其中3亿人有参与个人养老金的能力和意愿，以每年缴费上限的12000元水平，个人养老金有望在一年内积累万亿资金。相比之下，作为第二支柱之一的企业年金，在多年积累下来，截至今年上半年末，也只有2.76万亿元。
上海金融与发展实验室主任曾刚告诉《中国新闻周刊》，在广阔的个人养老金市场之外，以账户持有人为核心，还将会产生养老金融、就业康养等全方位养老服务，在养老产品体系搭建的过程中，也会给银行带来庞大的潜在业务。
根据《个人养老金实施办法》，参与个人养老金的个人将开设个人养老金账户和个人养老金资金账户。董登新介绍，前者是在人社部组织建设的个人养老金信息管理服务平台开立的账户，与身份证、社保卡的性质类似，终身不变；后者则是在商业银行开户，由商业银行托管账户资金，每人仅能关联一个账户，但该账户可以改变。“如果想换银行，可以新开个人养老金资金账户，并办理过户手续，随后注销之前的账户。”
这意味着争夺开户行尤为重要。上海新金融研究院副院长、浙商银行前行长刘晓春对《中国新闻周刊》说，对于银行来说，开户后，账户中的资金有很大增长潜力，由于个人养老金账户的封闭性质，开户后所需营销费用相对较少，因此现在是银行营销的紧要关头，银行会不惜成本地吸引更多用户开户。
如何能更好服务个人养老金用户？曾刚表示，一方面，商业银行要做好个人养老金资金账户的体系搭建，完善养老金缴存、对接等各功能，另一方面，推出更丰富的养老金融产品，并根据客户的需求提供养老金投资咨询，为其匹配差异化的养老金融产品。
养老储蓄值得期待吗？
个人养老金资金账户中的资金可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品。在股债市场波动、理财产品破净的市场背景下，保本的储蓄类产品逐渐被投资者青睐。
根据中国人民银行发布的2022年前三季度金融统计数据报告，前三季度住户存款增加13.21万亿元，相较于去年同期多增4.72万亿元。人们倾向于更多储蓄、更少消费，购房支出减少，资产配置逻辑发生变化。
近日，养老储蓄开始试点，中农工建四大行在合肥、广州、成都、西安和青岛开展特定养老储蓄试点，总额度限制为100亿元。
中国工商银行青岛市分行个人金融业务部副总经理卢媛向《中国新闻周刊》介绍，11月20日起，工商银行的特定养老储蓄产品在青岛正式发售，每人购买上限为50万元。截至11月27日，工行青岛分行累计销售特定养老储蓄产品超2.5亿元。
卢媛表示，目前工行发布了12支特定养老储蓄产品，分为整存整取、零存整取、整存零取三个储种，每个产品设置5年、10年、15年、20年四个期限，产品到期后不再约转。养老储蓄产品以每5年为一个计息周期，青岛地区整存整取利率为3.5%，零存整取和整存零取利率2.05%。特定养老储蓄产品相较普通储蓄产品期限较长，利率较高。
工商银行合肥分行个金部副总经理方芳对《中国新闻周刊》说，目前五年期定期存款利率为2.65%，五年期国债利率为3.22%，以存入特定养老储蓄50万元为例，比购买定期存款高21250元，比购买国债高7000元。
但养老储蓄试点对于投资者有所限制，特定养老储蓄产品到期日必须年满55周岁（“满55周岁可支取”），因此，年龄小于35周岁的客户无法购买此类产品。此外，由于目前只在试点城市开放，对客户身份证发放地也有所限制。
卢媛称，该产品仅限青岛地区发放身份证、年满35岁的客户购买，同时要遵循客户年龄适配，原则上达到55岁方可到期支取。根据销售情况，最受客户欢迎的是在5年期整存整取产品，购买客户年龄主要在50岁以上。
此外，该产品是储蓄产品，本金受存款保险制度保护。卢媛介绍，储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。目前银行存款保险最高的赔付限额也是50万元，作为储蓄存款产品，本金安全是有保障的。
今年9月，国有六大行先后发布公告，下调各个期限人民币存款利率。不少银行也出现大额存单一单难求的现象，购买门槛大幅提升。对于银行而言，如何能保持养老储蓄相较于其他普通存款的利率优势？
“对于银行来说，养老储蓄利率高，一方面是为了培养用户养老储蓄的习惯，另一方面，对于资金来源比较稳健的银行，养老储蓄所占比重不大，银行还能承担。”刘晓春说，“养老储蓄的资金稳定性非常高，后续营销成本较低，对于银行来说是含金量很高的存款，而普通存款提前支取的可能性更大。”
董登新认为，这对银行来说不一定是“赔本买卖”。由于养老储蓄的资金要在55岁才能支取，储蓄时间可长达20年，银行对资金的使用权可变相转换成所有权，由此产生的风险溢价，也合理推高了收益率。
养老储蓄的利率也并不是一直固定的。方芳介绍，产品到期后，利率也会根据当时的市场情况进行重新定价。以5年期的特定养老储蓄产品为例，每5年为一个计息周期，利率也将在5年后进行调整。
刘晓春表示，这也相当于留了一个口子，若养老储蓄达到相当大的比重，给银行带来的成本太高，后续会根据市场进行调整。“市场在波动，即便银行能给养老储蓄高于市场利率的倾斜，也不可能锁定在当下的利率。”
（应受访者要求，童燕、范琳为化名）